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投資與投機

身為一個投機者,在意的是準確評估風險與報酬之間的關係
包括勝率與期望值,以及良好的資金管理
適當運用槓桿提高獲利,又不至於讓系統失速
(這部分跟公司經營很像,舉債本身是兩面刃
適當舉債有助公司成長,過度舉債則容易在景氣反轉時令公司破產
很多高速成長的小公司就是這樣掛掉的……)

身為一個投資者,在意的則是總體經濟和公司體質
在適當的價位投資能穩定提供現金流量的公司,長期持有
並利用股利進行再投資,期許複利效應能使資產穩定增值
直到公司基本面發生變化為止

如果期許能對社會作出貢獻(促進整體經濟成長),那投資者是較好的選擇
畢竟投機本身近乎零和,你賺錢就有其他人虧損,獲利並非來自經濟體的成長
但若只是想賺錢的話,投機時運用的槓桿效應,能提供比較高的預期報酬
當然,也會有比較高的風險和平均獲利標準差

逆勢單

"在別人貪婪的時候恐懼 在別人恐懼的時候貪婪"

會貪婪代表多頭走勢已經延續一段時間
會恐懼代表空頭走勢已經延續一段時間

如果行情已經走了好幾個月 又出現利空(多)一面倒的狀態
這種時候做逆勢單的勝率會高一點
但由於是逆勢 所以部位不要做太大
因為我們不可能知道趨勢會走到多極端

如果試單有賺 代表有抓到轉折點的"可能"
但短線轉向不代表中線趨勢會跟著變 該跳船還是要跳
等到中線訊號也轉變的時候 再開始拿獲利加碼比較好

空轉多容易走v轉
(驚驚漲好做 散戶不敢買 通常就不會回頭 融資增幅參考性高)
多轉空通常會先做頭
(融資大增 但是漲不太上去 震盪開始變大)
從歷史線圖回顧 倒是有一定的可信度

台股這種淺碟市場 拿月+季線真的堪用了
不過信這套的人一直沒多少就是 哈哈
(市場越成熟 這套方法的效果就會越差
同樣的招數拿去美國用 還不如學老巴buy&hold就好)

利多與利空

利多:股市大跌出現5年來頭一遭 26檔基金爆清算潮 2008/02/14

台股重挫掀起的融資斷頭賣壓才稍稍平緩,不過卻傳出高達26檔台股基金規模大幅縮水到
只剩2億元左右,瀕臨清算解約的窘境,投信業者為了因應這波5年來首見的清算潮,恐怕
將採合併基金或是停止募急的方式解決。

國際股市連番利空震撼彈,不但震得台股直直落,也嚇得基金落荒而逃,去年12月規模還
有高達4400億元,截至2月現在為止,規模大幅縮水將近千億,如今又驚爆多檔台股基金
瀕臨清算邊緣,恐怕將迫使基金規模跌破3千億元,創下去年7月以來新低。

台壽保投信基金經理人葉泰宏指出,按照規定,基金規模低於兩億的話,就要面臨清算的
問題,所以,規模比較小的基金這邊「可能面臨清算的壓力」,或是可能進一步合併機率
會相對較大。

根據金管會募集基金清算標準,只要30個營業日平均規模少於2億元,就必須終止契約,
目前低於標準的除了凱基精算家基金自行宣布解約以外,金復華精鑽平衡基金規模剩下
1.9億,近期恐將直接面臨清算。此外,其他包括富鼎、寶馬、台新以及金復華等等總共
26檔基金,不僅近3個月績效狂瀉二成以上,規模也只剩下2億元的處分邊緣。

葉泰宏也指出,今年第一季或是第二季,全球股市還是在整理的格局,所以基金公司今年
的策略上會相對保守,會發行一些比較平穩或是一些策略性商品,甚至以保守為主的一些
債券商品來因應。

雖然投信業者採取基金合併或是轉趨保守方式,提前因應清算潮,不過對投資人而言,原
先長期投資的基金卻不比股票保值,同樣需面對解約的噩耗,實在是情何以堪。

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利空:台股基金買氣增溫 上周規模近5000億元 創歷史新高 2007/09/17

9月台股盤整,行情表現相當悶,成交量也明顯萎縮,但台股基金規模熱度不減,且有逐漸
升溫跡象,根據各投信統計,截至9月14日,整體台股基金規模逼近 5000億元,再創新高,
自8月17日股災結束後,連續4周維持正成長,單周規模增加80億元,統一、新光投信規模
增加分居一、二名。

上周台股基金規模再增加80億元,本土投信人氣旺,根據統計,9月以來台股基金規模成長
近200億元,逾9成投信台股基金規模正成長,但規模主要來自統一、國泰及新光3家本土投
信,增加規模占整體市場規模一半,加上近一周表現來看,仍是由本土投信獨占鰲頭,統一、
新光投信包辦同業規模成長前兩名,統一投信單周規…

摸底

這邊作多就是在摸底 在2/14之前 長短均全部都在上面啊

想摸底的理由:

1.跌了2000多點 上面又有一個很大的跳空缺口

2.1/22-2/13共11個交易日 有9個收黑k 但是破不了底 有竭盡的味道

3.ptt stock版[標的]開始量縮(我已經不看人氣了)
8月跟10月高檔時 逢交易日一天有20篇上下
前幾天縮到剩一半不到

4.版上出現驚悚的標題
2/09 t288850 □ [心得] 崩盤總在二月時

目標是看季線8100那邊啦 剛好能把缺口補掉
如果仍在空頭環境下 反彈到那邊也差不多滿足了
到那邊漲勢受阻我就會先空手 等站穩季線再作多
(手上的單最差應該也能小賺出場 補今天的跳空我也會閃)
如果在7300-8100這段震盪 就休兵看戲
(看不懂不做可以少賠很多....囧rz)
萬一破底 就繼續放空

雜文一些

攻守四大戰技(應該是在這本吧?看過太多類似的書了,不太確定)裡面有一個故事:

作者訪問在一個在某小交易所的交易冠軍,是個老頭.
他問冠軍有沒有什麼訣竅,冠軍神秘兮兮的從懷裡拿出一個硬幣,
說道:"這是我的幸運硬幣,我每次進場都靠它決定多空,正面作多,反面做空;
但是當天虧損的話我就會把部位平倉,that's it."

技術分析就是交易員們的硬幣.

==

我覺得啦 如果能搞清楚黑盒子(程式交易)運作的背後原理的話
那麼程式交易的確是克服心魔的好方法之一

我不是程式交易者 但我也曾經試著把自己的系統用程式測試過
(只是用均線交叉判斷主趨勢而已 參數在很大range內長期都正報酬 enough for me)
但由於個人程式功力的問題 我到現在仍然是以手動進出
(例如震盪時訊號的處理 目測可以輕鬆閃掉的連續進出場訊號 我沒辦法以程式規避)
反正停損/利架了 一段時間調一次就好

==

: : 譬如說上面那個abc的例子 當我們好不容易在6000跟 6100建了部位
: : 大盤漲到6200,結果出現了某個大盤走空的訊號,不管是K線還是KD 還是 MACD
: : 該怎麼辦呢?
: : A.趕快賣出(保存300點利潤 )
: : B.不管他,按照紀律加碼買一口,停損設6100,目標依然看6500
: 選A 有賺就跑 更何況有 300點 利潤
: 感覺不對了 就該走人了 更何況是有賺錢時
艱難的出場

對於大多數的交易員,海龜系統出場或許是海龜系統法則中唯一最難的部分。等待10日或
20日新低出現通常可能意味著眼睜睜地看著20%、40%甚至100%的可觀利潤化為泡影。

人們具有一種想要早點出場的強烈傾向。你需要極強的紀律性才能為了繼續持有部位直到
真正的大幅波動到來而眼看著你的利潤化為泡影。在大幅獲利的交易中,遵守紀律和堅持
原則的能力是成功老手的交易員的特徵。

: : 你的選擇為何?
: : 可以再換個角度,我們在6000點買進,結果大盤不幸跌到5900點。但是此時出現
: : 大好的多頭訊號,譬如說KD低檔黃金交叉或是超強的K線型態....
: 閃人 快走 因為代表分析 或是直覺已錯
: 除非是有非常強力的理由 support 不然應該停損
: 合理的操作是 不但該平艙 甚至是加入空方一起踹他一腳
對一般人來說 虧個…

操作失敗的三大原因

Tewles、Harlow、Stone三位學者於1974年針對8922位投資者研究,希望能
找出操作失敗的原因,結果整理出三大原因:

(一)、賺錢的部位無法持續在倉,輸錢的部位卻能忍耐持續在倉。
(二)、縱然在空頭市場中,也喜歡做多。
(三)、對於價格高低的重視勝於對價格方向的移動,也就是趨勢弱的時候
買進,趨勢強的時候賣出。

雖然是數十年前的研究報告,用到現在還是非常貼切,證明市場心理行為恆古
不變!

期貨交易策略書摘

by Stanley Kroll

《期貨交易策略》

前言

本書要談的是如何在市場即將發動大行情之際登上列車,並且在能力所及之範圍
穩坐到行情結束。任何一位操作者最凶惡的敵人絕不是市場或其他玩家。而是受
到妄想和恐懼鼓舞及騷擾,欠缺讓利潤奔馳否則停損的紀律,無法忍受無聊和惰
性,貿然採取行動,對自己分析和操作決策缺乏信心的人(另一個自己)。

失敗的操作者「根據情緒而非紀律,依感覺而非邏輯,以主觀而非客觀行事。」
他讓自己受到新聞、電視報導和小道消息的影響。雖然偶而會抓對行情,卻始終
受到驚嚇。本書作者(STANLEY KROLL)操作核心思想:辨別市場重大持續走勢,
並且順勢操作。

第一章 什麼叫做操作策略?為什麼那麼重要?

我們是投機客 for賺大錢。在某些大倉位和攸關利潤龐大的操作上,在站在對的
一邊之後,有的倉位我持有的時間長達八個月或十個月。有志賺大錢的人,一定
要找出每一個市場持續進行的主趨勢,而且順著這個主控全局的趨勢操作,要不
然就觀戰於場外。「順勢而為」的倉位,可能有很大的利潤,所以千萬不要輕易
「棄船」。保持倉位不動,直到你用客觀的分析之後發現,趨勢已經反轉,這時
才平倉停利。

波段操作:進場點、加碼點、停損、停利。

第二章 好的技術系統只是成功的一半

為了讓賺錢倉位所獲利潤愈多愈好、賠錢的倉位損失愈低愈好,你必須採用一套
可行的策略。

第三章 務求簡單

市場只有一邊,不是多頭的一邊,也不是空頭的一邊,而是對的一邊。
操作過度除了會增加手續費和發生虧損,更糟的是會使操作者的情緒長期處於緊
張恐懼之中,即使看對行情也賺不到,∵抱不住。

第四章 贏家和輸家

專家常常是錯的。

求取最高利潤的方法,是把注意力放在趨勢的「追蹤」而不是放在趨勢的「預測」
上。 不要去抓頭部或底部,那是死空頭、死多頭們強烈主觀意識的做法。STANLEY
KROLL演講的內容大體上以市場策略、戰術、資金管理為重點,而不是講一大堆市
場小道消息,告訴別人要買什麼、要賣什麼。

第五章 操作工具

長期週線圖提供的「視野」比日線圖要寬廣,市場的雜音在它面前就消失了,要
想找出市場的主趨勢以及支撐壓力區,它具有很高的參考價值。

第六章 基本面分析和技術面分析分道揚鑣時

當新聞分析、專家評論讓我感到困惑時,我的反應是把K線圖再仔細檢查一次。
資訊消息本身是中性的,是因為”價格”的關係而使它成為「利多」、「利多出
盡」、「利空」、「利空出盡」。只有歐巴桑散戶們才會去找…

三重濾網

The Triple Screen Approach是一種交易策略, 他的作者是Alexander Elder, 是一
個職業交易員和持照心理學家, 曾經擔任過金融交易論壇公司的主管。 它的核心是將在
不同時間或時期內,市場上存在的三種勢, 大勢, 中勢, 和小勢區別對待,以贏取可
能的最大的利潤。

當盤市風向改變時,很多平時屢試不爽的交易策略也會歸於失效。
一些廣為人知的交易方法,諸如「順勢而為」、「突破後下單」「高拋低吸」等等,這時
反可能會給投資者帶來損失。如同障礙賽跑一樣,6英尺高的身材在直道賽跑中會優勢盡
佔,但於穿越10英尺長管道障礙時,身材的高大反有撤肘之虞。
那麼該如何看待平時功勳纍纍,此時卻無力回天的矛盾呢?在討論交易策略時,你首先要
清楚的是你要跟的是哪一個勢或突破方向。交易週期有異,相應的交易策略則大相逕庭。
為求成功,你需要結合分析多種交易方式,選取適應面廣的那些----既可以隨時作出調整
,又不致因調整而使優勢失去。關鍵在於:使所選取的操盤策略能盡可能多地適用於不同
的行情。
羅伯特‧裡亞,是一位二十世紀三十年代知名的技術分析師。他將匯市的長、中、短三個
時期,分別比作大浪、中浪和漣漪。大多數的投資者,雖不易得益於一日的行情變化,但
完全可受惠在中期的波動中------無非需要耐心等待兩周或者兩個月而已。你需要的是:
在駕馭中浪時,充分利用大浪之勢,而忽略那些微波漣漪。
這便是匯市「三段論」的分析要旨,在入市交易前一定要將此三者綜合考慮。每一種嘗試
都有不同的操作策略,而許多最終被摒棄的策略,在最初只置於單段著眼時,似乎是那樣
的誘人。只有那些通過匯市「三段論」考量的交易策略,才能擷取最大的利潤。

第一段:把握大浪

第一要務是判定"大勢"---即匯海中所謂的「大浪」,此宜從周線圖入手----圖表的週期
愈長,就愈能使你的視野跳出繁枝縟節,從而提前預知,進而把握住大勢。
但是,面對同一張月圖------放眼於月間大勢者少,而只識眼前波動者多。
判別周趨勢有多條途徑:利用「趨勢線」和「通道」技術行之有效;運用「移動平均線」
技術,也有著異曲同工之妙,其波形平滑而穩定-------以「周」為計量單位使然。
「平滑移動平均線」(MACD),是同類技術中出類撥萃的分析指標,由傑拉德‧阿貝爾首
創。在與收盤數據相關的三大技術指標中,其可靠性已久經考驗。
在周線圖的下方,MACD圖與之同…

成長股Canslim法則

by William J. O'Neil

這套方法非常簡單,名為CANSLlM,每個字母都代表潛力股在飆漲之前的共通性。

“C”代表目前的每股季盈餘。

根據我的研究,表現優異的股票在飆漲之前,其每股盈餘通常要比前一年同期的水準增加
20%。然而我經常發現有許多投資,甚至基金經理人,都會買一些每股季盈餘與前一年同
期水 準相差無幾的股票,其實這類股票根本欠缺上漲的動力。因此,我選股一條基本原
則,就是要選擇每股季盈餘比前一年同季盈餘要高出至少20%到50%的股票。

“A”代表每股年盈餘。

我發現表現優異的股票在發動之前的5年中,其平均每股年盈餘成長率為24%。因此,選
股的第二條基本原則是,選擇每股年盈餘高於前一年水準的股票。

“N”代表創新。

所謂創新是指新產品、新服務、產業新趨勢,以及新經營策略等。經過我研究發現,在股
價漲勢突出的公司當中,其中95%都曾有創新的發展。另外,股票創新高也是一種新發展
。根 據調查,有98%的投資人在股價新高時,都不願意進場購買。其實股市有一種特性
,即看來漲得過高的股票還會繼續上場,而跌到接近谷底的股票可能還會繼續下滑。

“S”代表流通在外的股數。

在表現優異的股票當中,有99%的股票在開始漲升之前,其流通在外的股數都低於2500萬
股。有許多機構投資人喜歡流通在外股數較多的股票,這種策略反而犧牲掉一些上漲的潛
力股。

“L”代表領先股或落後股。

根據調查,在1953年到1985年間表現優異的500種股票中,其發動漲勢的相對強弱指標平
均為87%。(所謂相對強弱指數是指某支股票價格在過去12個月間的表現,與其他所有股
票同期間的比較值。例如某股票相對強弱指數為80,即是該股票在過去一年間的價格漲幅
比所有股票中80%的個股表現好。)因此,選 股的另一項基本原則是,選擇相對強弱指數
高的股票。我本人則都選擇相對強弱指數在80以上的股票。

“I”代表股票背後法人機構的支撐程度。

機構投資人對股票的需求最為強勁,而領先股的背後大都具有法人機構的支撐。盡管法人
機構的支撐是必要的,可是如果支撐的機構投資人太多,反而會對股票的表現造成負面影
響,因為假如該股或股市發生重大變化,機構投資人勢必會大量拋出持股,造成股價跌勢
加重。這也就是有些被許多機構投資人持有的股票,其表現難以突出的主要原因之一。

“M”代表股市價量變化。

股市中有四分之三的股票會跟隨股市每日的變動浮沉,因此你必須掌握股市每日…

克服性格弱點 做股市常勝軍

很多投資人對於基本分析、技術分析,甚至籌碼分析都有深入研究,但最後仍是虧
多賺少,最主要的因素還是無法克服人性的弱點,因為投資就是控制情緒的遊戲。
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﹝本文選自#367今週刊﹞

被譽為「二十世紀股市見證人」的投機大師科斯托藍尼說,股市中、短期的漲跌90%
受心理因素影響,而股市長期才是受到基本面影響。《股市心理學》一書則說,情
緒不是投資過程中的配角,而是主角;投資就是控制情緒的遊戲,想賺錢就得了解
遊戲規則。

華爾街的座右銘:「恐懼與貪婪主宰著市場。」的確,很多投資人都知道這個道理,
但卻一再犯錯,一再遭受嚴重的損失,就是跳不出恐懼與貪婪所構築的輪迴;想要
成為股市常勝軍,成為贏家的一員,打敗自己人性的弱點是必做的功課。

虧多賺少 受制人性弱點

三十二歲的吳金池進入證券公司擔任營業員已經有七個年頭,能夠每天做股票,是
他當初選擇當營業員最大的理由。在這七年中他努力鑽研技術分析,每天也很認真
地研讀各種研究報告、財經報紙、雜誌,更積極結交朋友,努力打聽小道消息,因
此面對客戶,他隨時可以講出一番道理。

自認為很懂股票的吳金池,每天在股海中衝浪,2002年初股市從3411大漲三千多點,
手氣很順的他一度累積了五百多萬元身家;然而未能見好就收,讓他在2002年下半
年又吐了一半回去。2003年初朋友告訴他勝華這支股票「因為踏入彩色面板,業績
將大有轉機,2003年每股獲利可以從五毛大幅成長至三元左右。」

急於翻本的他,在研究之後,覺得應該有相當不錯的機會,三十幾元的價格以預估
本益比來算並不高,而技術面也還不錯,於是他將手中兩百多萬元資金中的八成,
融資買進了150張的勝華;他想只要漲兩成,就可以賺一百萬元回來,到時再壓一支
股票再賺兩成,五百萬元就可以全部回來了。

沒想到美伊戰爭戰雲密布,股市在2003年農曆年後持續低迷,勝華在他買進之後不
久就跌了一成,一下子就又虧了將近五十萬元;他想只要股價再回來一點,虧損少
一點就全部賣了,沒想到三月勝華宣布業績不如預期,投信持股大量丟出來,股價
一瞬間掉到二十元出頭,吳金池頓時慌了手腳,證券公司的追繳令迫在眉梢。

賣盈抱虧 股市投資人大忌

他滿腦子只想著股價如果再繼續下跌,他就會一文不名,債務纏身,甚至工作也會
不保,他只希望自己從未買過這支…

交易者的特質

作者:victor sperandeo

我認為,身為為交易者,投機者與投資者,如果希望在金融交易中獲得穩定的成功,需要俱備
一組個性上的特質

第一,必須俱備有根據的自信心,相信自己的心智可以學習真理,並由正面的角度
運用在生活中的每一個領域

第二,必須俱備自我的動機與決心,有能力與意願將時間與精力花費在交易的知識上,並學
習如何交易

第三,俱備智識上的獨立性,面臨各種不同的見解時,可以根據事實自行判斷

第四,真誠地熱愛自己的工作,體認最大的報酬來自於工作過程的本身,而不是工作得到的
名與利

這些特質在生活中的每一個領域都很重要,金融圈內快速步調與波動,更凸顥出它們的必要
性.缺乏自信,你將永遠處於恐懼犯錯的情境中,這種恐懼遲早會令你如法思考或擬定決策.
缺乏自我的動機與決心,市場中的劇烈競爭將會活生生的吞噬你.缺乏智識上的獨立性,你
將迷失在變幻莫測的意見浪潮中,並陷入金融的漩渦內.缺乏誠實面對自己的能力,你的願
望將取代現實,你將發現自己不是根據事實擬定決策,而是根據自身的願望與期待.缺乏對
於工作的熱愛,你的工作將變得沉悶無趣:你將喪失工作的動機與力量.

這些都是可以培養的特質,但你必須透過堅毅的決心瞭解自己,並釐清你與現實之間的關係:
換言之你必想由生命中得到什麼,你為什麼得到它,你如何得到它.自我的瞭解是人生的指
南針,它將指引你踏上成功的道路,它也是一座燈塔,因為人生免不了挫折與痛苦,當你因此
陷入徬徨與混淆時,它將指引你正確的方向.然而,唯有你試圖向前邁進,它才會指引你.

某些人僅有夢想而從未付諸實現.某些人僅是默默地工作而從來沒有夢想.可是,還有少數
人不但有夢想,而且也將夢想付諸實現.看看那些成功且快樂的人.他們最大的特徵是他們
熱愛他們自己的所作所為.觀察他們,你們發現,他們可以不接受報酬而工作,賺錢僅是附帶
的收獲.對他們來說,每天都是嶄新的挑戰,值得全部的精力與熱忱來應對.在家裡.工作或
休閒中,他們的行為反映出每個時刻,每天與一生的目標架構,並整合為豐富的人生.他們採
取行動,是來自於生命的熱愛;向前邁進時,失敗,痛苦與挫折僅是過程中的點綴,不是不可
克服的障礙.他們將夢想付諸實現.

另一方面,看看那些兩眼空洞缺乏精力的人,每天都在非常不情願的情況下掙扎地過日子.
他們過著毫無意義的生活;或者,他們從沒有夢想,每天就像機械一般地重覆著;或許他們也
曾經有過夢想,但從未付諸實際的行動,最後連夢想也消…

自由市場與全球化

: 推 Hinamizawa:拜託 大部分的強勢中央政府開始向資本 203.70.79.116 02/05 18:17
: → Hinamizawa:主義靠攏 原po竟然要我們回頭擁抱萬能 203.70.79.116 02/05 18:18
: → Hinamizawa:政府 葛林斯潘的新書後面幾章參考吧 203.70.79.116 02/05 18:19
: → Hinamizawa:當然 我沒有說葛老是神 是完美正確的 203.70.79.116 02/05 18:20
: → Hinamizawa:但是至少可以看一下一個自由經濟的 203.70.79.116 02/05 18:20
: → Hinamizawa:捍衛者的論述 邏輯推理 203.70.79.116 02/05 18:21
這些"擁抱"不見得是那些國家自己願意的
而是政治運作之後的結果

在閱讀"我們的新世界"之外
我們也可以讀
"葛林斯班的騙局" by Ravi Batra
察其言觀其行 你會發現他從來就不是"自由經濟的捍衛者"

在讀了
"不確定的世界" by Robert E. Rubin & Jacob Weisberg
之後 我們也可以讀
"全球化的許諾與失落" by Joseph E. Stiglitz
"狂飆的十年:一個繁華盛世的興衰啟示錄" 作者同上

過去倚賴強勢政府的東南亞各國和東歐俄羅斯等前共產國家
在擁抱全球化之後 都經歷了長期的陣痛期
有些國家GDP水平甚至倒退了20年
(有趣的是 這些東亞國家在採取集權政策的數十年間
經濟成長並不會比那些效法自由貿易的國家差)
反映在政治上 就是那些國家社會民主黨(成員有很多都是前共產黨)的抬頭
很諷刺吧 ^^

理想主義者可能會認為這些都是"必要之惡"
但請不要忘記 在那些經濟數字的背後
最主要的受害者 是上億人的中產階級和貧民
在缺乏適當政策配套下的"自由市場" 產生的巨大負面外部性
沒有在那些國家生活過 大概很難想像吧
(還是學生的可以去問問僑生同學 他們多半都經歷過那一段)

海龜系統 ch.7

第七章 策略

包括海龜系統交易法則其餘指導方針的集錦

著名建築師梅斯.範.德洛在談及設計中的局限時曾經說過,"上帝就在細微之處。" 這句
話同樣適用於交易系統。

還有一些你在使用海龜交易法則中可能會造成明顯的交易獲利差異的細節。

進場指令

我們在前面曾經提到,理查德.丹尼斯和威廉姆斯.埃克哈特建議海龜在下指令時不要使用
停損。他們建議我們觀察市場,並且在價格觸及停損價位時下指令。
我們還被告知,一般比較好的做法是設置限價指令而不是市價指令。這是因為,限價指令
能比市價指令提供較好的成交價格和較少的價格下降機會。
任何市場隨時都有一個買價和一個賣價。買價是買家願意買入的價格,賣價是賣家願意賣
出的價格。無論何時,只要買價變得比賣價高就會產生交易。在成交量充沛時,市價指令
總是會以買價或賣價成交,而較大的單子有時只能以更差的價格成交。
一般會有一定數量的相對隨機價格波動發生,這有時被稱為反彈。使用限價指令的觀點是
將指令設置在稍低於反彈極限之處,而不只是設置一個市價指令。如果單子較小,限價指
令就不會引起市場波動,如果單子較大,限價指令幾乎總會使市場波動更小。
對於限價指令,需要一些技巧才能確定最好的價格,但是經過訓練,你應該能使用限價指
令得到比使用市價指令更好的接近市價的成交價。

快速波動的市場

有時,市場非常快速地波動,穿過了指令價格。如果你設置了限價指令,那麼,它就不會
成交。在市場快速波動的條件下,在短短的幾分鐘內,市場中每張合約就可以驅動成千上
萬的資金。
這時,海龜得到建議不要恐慌,在下指令前等待市場交易並穩定下來。
大多數交易新手發現這樣很難做到。他們會恐慌並下達市價指令。他們在可能最壞的時候
總是這麼做,並且經常在一天中的最高價或最低價以最差的價格結束交易。
在快速波動的市場中,流動性會暫時缺失。在快速上漲的市場情況下,賣家會停止賣出,
有意持倉等待更高的價格,直到價格不再上漲他們才會重新開始賣出。在這種情況下,賣
價會大幅上升,買賣差價會加大。
現在,隨著賣家不斷檯高賣價,買家被迫支付高得多的價格,最終,價格移動得太遠太快
,結果新的賣家進場導致價格啟穩,而且通常迅速反轉並暴跌回一半。
在快速波動的市場中所下的指令,通常的結果是在抬高的最高價成交,正好是處於隨著新
的賣家的進場市場開始平穩的點位。
作為海龜交易者,在下指令之前我們會等到有信號顯示至少出現了暫時的價格反轉,這樣
通常會得到比市價…

海龜系統 ch.6

第六章

出場

海龜對於獲利部位使用以突破為基礎的出場策略。
還有一個古老的說法:"落袋為安,你永遠不會破產。"海龜不會同意這種說法。過早地退
出獲利部位,即過早地"落袋為安",是採用趨勢跟隨系統交易時最為常見的錯誤之一。
價格從來不會直來直去;因此,如果你想趕上一段趨勢就有必要讓價格背離你運動。在趨
勢的初期,這通常可能意味著眼看著10%到30%可觀的利潤逐漸成為小幅虧損。在趨勢的中
期,這可能意味著眼看著80%到100%的利潤下降30%到40%。減輕倉位"鎖定利潤"的誘惑可
能會非常巨大。
海龜們知道,你在何時落袋為安會造成盈虧之間不同的差異。
海龜系統在突破時建立部位。大多數的突破並不會形成趨勢。這意味著海龜所做的大多數
交易都會導致虧損。如果獲利的交易所賺的錢平均下來不夠彌補這些虧損的話,那麼,海
龜就已經虧錢了。每個能夠獲利的交易系統都有不同的最佳出場點。
我們來看海龜系統。如果你在利潤為1N時退出獲利部位而在虧損為2N時退出虧損部位,你
就需要兩倍的獲利才能彌補虧損交易所帶來的損失。
在交易系統的各個組成部分之間存在著複雜的關係。這意味著你不能只考慮獲利部位的正
確出場,而不考慮進場、資金控管以及其他因素。
獲利部位的正確退出是交易最重要的程序之一,也是最不為人理解的一個方面。然而,它
會造成盈虧之間不同的差異。

海龜的出場

系統一出場對於多頭部位為10日最低價,對於空頭部位為10日最高價。如果價格波動與部
位背離至10日突破,部位中的所有單位都會退出。

系統二出場對於多頭部位為20日最低價,對於空頭部位為20日最高價。如果價格波動與部
位背離至20日突破,部位中的所有單位都會退出。

海龜在進場時一般不會設置出場停損指令,但會在早盤監控著價格,一旦交易價格穿過出
場突破價,就開始打電話下出場指令。

艱難的出場

對於大多數的交易員,海龜系統出場或許是海龜系統法則中唯一最難的部分。等待10日或
20日新低出現通常可能意味著眼睜睜地看著20%、40%甚至100%的可觀利潤化為泡影。

人們具有一種想要早點出場的強烈傾向。你需要極強的紀律性才能為了繼續持有部位直到
真正的大幅波動到來而眼看著你的利潤化為泡影。在大幅獲利的交易中,遵守紀律和堅持
原則的能力是成功老手的交易員的特徵。

海龜系統 ch.5

第五章

停損

海龜使用以N為基礎的停損以避免淨值的大幅損失。
有一種說法,"市場上的交易員中,有無所畏懼的交易員,但卻沒有完全無所畏懼的交易
員。"因為不使用停損的交易員會破產。

海龜總是會設定停損

對於大多數人來說,始終抱著虧損的交易終究會反彈的祈望比乾脆退出虧損部位並承認交
易失敗要容易得多。
有一件事情我們要非常清楚----退出虧損部位絕對是非常重要的。長期來看,不會停止虧
損的交易員是不會成功的。幾乎所有失去控制並危及金融機構自身(比如,巴林銀行、長
期資本管理公司以及其他)安全的交易例子,都涉及到因為沒有止住較小的虧損而放任其
逐漸變成鉅額虧損的交易。
關於停損,最重要的是在你建立部位之前,你已經預先規劃退出的點位。如果市場的波動
觸及你的價位,你就必須每一次都毫無例外地退出。在這一立場上搖擺不定最終會導致災
難。

海龜的停損

有了停損並不意味著海龜總是讓經紀人設置實際的停損指令。

因為海龜持有如此大量的部位,所以,我們不想因為讓經紀人設置停損指令而泄露我們的
部位或我們的交易策略。相反,我們被鼓勵設定某個價位,一旦達到該價位,我們就會使
用限價指令或市價指令退出部位。
這些停損是無可協議的出場。如果某種商品在停損價進行交易,那麼,我們就退出部位;
每一次,都是確定的。

停損的設置

海龜以部位風險為基礎設置停損。任何一筆交易都不能出現2%以上的風險。
因為價格波動1N表示1%的帳戶淨值,容許風險為2%的最大停損就是價格波動2N。海龜的停
損設置在多頭部位進場價格以下的2N,空頭部位進場價格以上的2N。
為了保證全部部位的風險最小,如果另外增加單位,前面單位的停損就提高1/2N。這一般
意味著全部部位的停損將被設置在踞最近增加的單位的2N處。然而,在後面單位因市場波
動太快造成"滑價(skid)"或者因開盤跳空而以較大的間隔設置的情況下,停損就有所不
同。

例如:

原油

N=1.20
55日突破=28.30

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 25.90

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 26.5
第二個單位 28.90 26.50

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.10
第二個單位 28.90 27.10
第三個單位 29.50 27.10

進場 價格 停損
第一個單位 28.30 27.70
第二個單位 28.90 27.70
第三個單位 29.50 27.70
第四個單位 3…

海龜系統 ch.4

第四章

進場

海龜用兩個相關的系統進場,這兩個系統都以董銓的通道突破系統(Donchian's
channel breakout system)為基礎。
在考慮某個交易系統時,一般的交易員通常是考慮進場信號方面的問題。他們相信,進場
是所有交易系統最重要的一個方面。
他們可能會很吃驚地發現,海龜們所用的是基於理查德.董銓傳授的通道系統以非常簡單
的的方式為主要進場系統。
海龜們得到了兩種不同卻有關係的突破系統法則,我們稱這兩個系統為系統一和系統二。
我們完全可以按照自己的意願自行決定將淨值配置在何種系統上。我們中的一些人選用系
統二交易所有的淨值,一些人分別用淨值的50%選擇系統一,50%選擇系統二,而其他人則
選擇了不同的組合。

系統一----以20日突破為基礎的偏短線系統

系統二----以50日突破為基礎的較簡單的長線系統

突破

突破定義為價格超過特定天數內的最高價或最低價。因此,20日突破可定義為超過前20天
的最高價或最低價。
海龜總是在日線盤中突破發生時進行交易,而不會等到每日收盤或次日開盤。在開盤跳空
的情況下,如果市場開盤超過了突破的價位,海龜一開盤就會建立部位。
系統一進場----只要有一個信號顯示價格超過前20天的最高價或最低價,海龜就會建立部
位。如果價格超過20天的最高價,那麼,海龜就會在相應的商品上買入一個單位,建立多
頭部位。如果有一個信號顯示價格跌破了最近20天的最低價,海龜就會賣出一個單位建立
空頭部位。
如果上次突破已導致獲利的交易,系統一的突破進場信號就會被忽視。注意:為了檢驗這
個問題,上次突破被視為某種商品上最近一次的突破,而不管對那次突破是否實際被接受
,或者因這項法則而被忽略。如果有獲利的10日出場之前,突破日之後的價格與部位方向
相反波動了2N,那麼,這一突破就會被視為失敗的突破。
上次突破的方向與這項法則無關。因此,虧損的多頭突破或虧損的空頭突破將使隨後新的
突破被視為有效的突破,而不管它的方向如何(即多頭或空頭)。
然而,如果系統一的進場突破由於以前的交易已經取得獲利而被忽略,還可以在55日突破
時進場,以避免錯過主要的波動。這種55日突破被視為自動保險突破點(Failsafe
Breakout point)。
如果你還沒有進場,在任何特定點位元都會有一些價位會觸發空頭進場,在另外一些不同
的較高價位會觸發多頭進場。如果上次突破失敗,那麼,進場信號會更接近於現價(即,
20日…

撿骨

圖片
內文不包含任何行情預測。

基本上摸底是很不智的行為,順勢而為你只會錯最後一次,
逆勢則相反,你只會對最後一次,很多人甚至會掛在半路上。

但俗話說:「在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪。」
在這種混亂的局面時出手,只要標的挑的好,最後的報酬通常都不差……

那麼怎樣算好標的呢?我比較重視的點有幾個:

1.本益比(p/e)、股價淨值比(p/b):
越低越好,你不見得會挑到便宜貨,但至少不容易買貴。

2.股東權益報酬率(roe)、資產報酬率(roa):
越高越好,過去獲利(請以年為單位)越穩定越具有代表性;
這兩者的差距小,代表公司運用融資的程度低,反之亦然。
在營建和金融業,這兩個數字的差距通常很大。

3.長期負債(long-term debt):
應付帳款票據等短期負債只要沒有爆增,
且和應收帳款不要差太多,通常可以忽略不計;
但長期借款不同,這類借款大部分是被拿去擴充產能,當產業景氣收縮時,
多餘的產能以及利息會成為營運沈重的負擔(沒錯,我就是在說3D產業)。

4.現金流量(cashflow):
最好多半來自本業,而且有能力配發一定的現金股利,
財報可以作假,但發給股東的現金很難憑空生出來;
要是一家公司太常舉債或向大眾募資,那本業通常不太賺錢,
或者賺的錢統統得拿去燒(蓋廠更新製程之類的資本支出,是的又是3D)。

範例1:5438東友

...............96前三季....95.......94........93........92........91
ROE............22.3.....29.3.....26.4.....24.2.....29.6.....39.0
每股盈餘......3.93.....4.52.....3.66.....3.32.....4.22.....5.40
現金股利.................2.59.....1.75.....1.50.....2.00.....3.03

公司賺的錢有一半會還股東,沒有長期負債。
多少錢?今天收盤價32.5,接近這幾年的低點。

範例2:6263普萊德

...............96前三季....95.......94........93........92........91
ROE............20.4.....27.1.....34.2.....34.…

投資封神榜》葛蘭姆

投資封神榜》葛蘭姆 價值型投資至尊

【經濟日報╱記者 劉道捷】

華爾街上沒有通曉過去和未來的神仙,只有贏家、輸家和一堆真真假假的大師。假大師可能引領風騷一時,真大師可以留名青史,大師中的大師難得一見,卻長久影響股市。價值型投資之父葛蘭姆(Benjamin Graham)就是少見的大宗師。

葛蘭姆在財經、投資界的地位崇高之至,很難找出能超越他的人。曾經為避險基金大師索羅斯操盤的倪德厚夫(Victor Niederhoffer)特別討厭偶像,喜歡破舊立新,卻在傑作《倪德厚夫的投機術》(Practical Speculation)中,特別用了整整一章的篇幅,討論葛蘭姆的一切,其中兩段話,道盡了葛蘭姆像神一般的地位:

「我們在網路上找到成千上萬讚揚葛蘭姆的文章,找不到一篇批評文字,最常提到的稱頌是『證券分析之父』、先知、傳奇性投資專家、價值型投資之父、投資遊戲大師、價值型投資中的至聖先師、價值型投資先驅、歷來最成功的投資專家、備受尊敬的導師。

據說葛蘭姆靠著買進股價不到資產淨值一半的股票,賺到大筆財富,這種方法在葛蘭姆與杜德合著的《證券分析》(Security Analysis)中,有詳細的說明,這本書普遍被人視為是價值型投資聖經。」

幾十年來,大概除了史坦哈特(Michael H. Steinhardt),美國大部分有頭有臉的投資專家,幾乎都自稱是遵循葛蘭姆創始的價值型投資理念操作。連史坦哈特這樣一天到晚搶進搶出的人,都說過自己是價值型交易者,生怕別人以為他是投機客。顯然在股票投資中,價值型投資才是正途,其他投資方式都算邪魔歪道。

光從這一點,就可以看出價值型投資觀念的影響有多大,葛蘭姆這個人到底有什麼能耐,讓絕大多數投資人和投機客都奉若神明?

葛蘭姆1894年5月8日在倫敦出生,是猶太後裔,在倫敦過了一個濕冷多霧的冬天後,做古董生意的父親在葛蘭姆不到一歲時,就帶著妻子、三個兒子移民美國,來到紐約。

到紐約後,他父親重操舊業,做起從奧地利和德國進口瓷器、陶器和古董的生意。但是做了沒有幾年,就英年早逝,留下三個兒子和太太。

葛蘭姆的媽媽無奈之餘,接下先生的事業,繼續進口瓷器。雖然她精明能幹、個性堅強,還是經營不下去。於是她改開寄宿旅店,卻也沒有成功。拚經濟失敗後,家庭經濟惡化,使葛蘭姆一家淪落為窮人。

窮雖窮,他媽媽也還有一點積蓄,勉強可以維持起碼的…

投資封神榜》阿瓦里德

投資封神榜》阿瓦里德 3萬美元變200億美元

【經濟日報╱記者 劉道捷】

很多人知道美國有個股神巴菲特,比較不知道沙烏地阿拉伯也有一個股神,叫做阿瓦里德王子(Alwaleed Bin Talal Alsaud)。國際主要媒體談到「王子」或「殿下」時,大概都是談阿瓦里德。

這位股神王子、王子股神在國際投資圈裡聲名赫赫,號稱「阿拉伯的阿瓦里德」,投資賺錢功力媲美巴菲特,連巴菲特也深深嘆服,有人把巴菲特叫做美國的阿瓦里德時,巴菲特哈哈大笑,說深感榮幸。

投資能力 連巴菲特也嘆服

根據《富比世雜誌》今年3月公布的世界富豪排行榜,阿瓦里德擁有203億美元財產,是世界第13大富豪,巴菲特是世界第二富豪,擁有520億美元的財產。但是,阿瓦里德比巴菲特年輕25歲,如果阿瓦里德再努力賺25年大錢,到77歲時,財產還有機會超越巴菲特。

阿瓦里德和巴菲特很像,都是靠著少少的錢起家,憑藉銳利的投資眼光,賺到驚人的財富,兩人都喜歡投資不同產業,買下後就長期緊抱,巴菲特喜歡保險業和民生產業,阿瓦里德喜歡銀行業和旅館業,在世界各國主要大都市裡買了不少超級有名的高級旅館。

阿瓦里德靠著父親給的3萬美元和一棟房子創業,在25年內,賺到200多億美元的財產,要計算他的投資報酬率很難,但他說過,他希望每年的投資報酬率超過20%。

巴菲特和阿瓦里德有一點明顯不同:巴菲特發大財後,還是住在50多年前用3.15萬美元買下的「寒」舍。

大概是因為阿瓦里德出差世界各地時,都住在豪華旅館的關係,也可能是因為阿瓦里德是沙烏地阿拉伯王子的關係,住處不能太寒酸,因此早年阿瓦里德花了1,500萬美元,在父親住處附近蓋了一棟王子宮殿。

王子宮殿 花1.3億美元興建

阿瓦里德這棟宮殿占地應該不小,有130間房間,30間浴室,用了將近100個僕人,裡面有保齡球館、室內和室外游泳池。

但是這棟宮殿似乎仍然不足以彰顯他的成就,因此到1999年,他又花了1.3億美元,在第一次波斯灣戰爭期間低價買到的地上,蓋了一棟更大的宮殿,新的宮殿在沙烏地阿拉伯首都利雅德市中心,占地11,000多坪,有317間房間,游泳池當然少不了,但是新增加了足球場。

據說這座宮殿最特別的地方是有一座6公尺高的飛瀑流泉,大概是象徵財源滾滾。不過挑高23公尺以上的大廳據說比較壯觀。

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